亚洲：保持韧性
2025年已过，对全球贸易崩溃的担忧未能成真，取而代之的是谨慎、宽慰的氛围。亚洲经济在2025年的关键词是“韧性”——尽管面临美国贸易保护主义升级的挑战，亚洲出口仍保持稳定。这主要得益于强劲的人工智能（AI）需求、有效的转运贸易等。
2026年，尽管国际贸易环境仍存在不确定性，亚洲各经济体已经有了自己的步调。各地央行持续稳步推进货币宽松政策，财政政策或将在2026年在推动经济增长方面承担更重要的作用。“韧性”仍是亚洲经济的关键词。
稳健运行
万事达卡经济研究所（MEI）在最新年度展望中指出，2026年全球经济前景将由风险与机遇并存的双重因素塑造，但亚洲地区仍将保持相对亮眼的状态，预计2026年该地区国内生产总值（GDP）增长将保持稳定。
这主要得益于通胀放缓、货币政策的支持，以及多个市场录得的实质收入上升。MEI分析认为，AI的普及与应用，以及针对性的财政支持措施将成为2026年亚洲经济的重要推动因素。该所人工智能热情指数显示，韩国、日本、印度和中国香港的企业和消费者在采用AI工具方面展现出强劲势头。此外，旅游仍然是亚太地区最具韧性的经济驱动力之一。
亚洲开发银行发布的最新展望报告显示，2026年亚太地区发展中经济体经济增速预计将达到4.6%。
具体来看，在外部需求，尤其是电子产品需求强劲带动下，东亚地区经济增长预期明显上调，2026年增长4.1%；南亚经济增长预期维持在6%，其中印度2026年增长预期维持在6.5%不变；印度尼西亚、马来西亚、新加坡和越南2025年三季度经济表现强劲，推动2025年东南亚经济增长预期上调至4.5%，2026年预计增长4.4%；高加索和中亚地区2026年经济增长预期上调至5%。
中国方面，荷兰国际集团（ING）预测，2026年中国经济增长率约为4.6%，这将又是一个稳定增长的年份，增长策略可能集中在支持国内需求、先进制造业和科技领域；德勤预计中国经济增长率为4.5%；摩根大通的研究团队将2026年中国经济增长率的区间设置在4.1%—4.6%。
弗吉尼亚理工大学经济学教授王一对记者表示，由于中国人口结构的变化，中国的制造业会逐步向价值链高端转移，同时，也会有部分制造业转移到其他国家。未来几年，亚洲在全球制造业的重要位置大概率不会动摇，主要还是劳动力成本的优势。
政策分化
通胀方面，多家机构预计，在能源、食品价格稳定，亚洲货币强劲以及部分国家通缩压力等因素作用下，2026年，亚洲整体通胀将保持低水平和稳定，但会略高于2025年。
亚洲开发银行预计亚太发展中经济体2025年通胀率为1.6%，低于此前预测的1.7%，主要因印度食品通胀低于预期；2026年通胀预期则维持在2.1%。
日本野村研究认为，2026年亚洲地区通胀很可能保持温和态势，虽然食品价格或将逐步上涨，但部分经济体产能过剩为亚洲带来了额外的通胀抑制。
野村研究指出，2026年亚洲各大央行的货币政策可能并不一致。
韩国和马来西亚的宽松周期已经结束，由于金融稳定风险的问题，预计马来西亚将在2026年第四季度加息。菲律宾和印度尼西亚的通胀率则在2%目标范围内，可能会采取降息的举措。泰国则可能存在通缩风险。
印度的经济增长预计将趋于温和，该国央行此前已将2026财年的通胀预测从3.1%大幅下调至2.6%。相比之下，新加坡等国可能面临更具黏性的通胀，预计新加坡的核心通胀率将超过2%。
日本方面，该国前段时间才进行了一次史诗级别的加息，结束了“零利率”的时代。野村研究预计，2026年日本的增长条件将改善，核心通胀率保持在2%以上，这可能促使日本央行考虑加息25个基点，将政策利率升至1.0%。
摩根大通持有相似观点。该机构认为，日本通胀将在2026年逐步放缓，并稳定于2%左右。支撑这一预期的主要因素是食品通胀有望回落：包括大米在内的非生鲜食品通胀是2025年通胀回升的主要驱动力，进入2025年四季度，稻米价格开始出现见顶迹象。此外，日本政府下调汽油税以及2026年第一季度恢复电力和天然气补贴，有望进一步缓解能源通胀压力。
聚焦科技
值得注意的是，与AI相关的商品是2025年上半年全球贸易增长的主要驱动力，该类别贸易同比增长超过20%，仅亚洲就贡献了该增长的近三分之二。世界贸易组织预测，到2040年，AI有望推动全球贸易额提升34%至37%。
综合各公司财报数据，预计美国主要云服务商的资本支出在2026年将同比大幅增长40%—60%，这将持续推高AI芯片需求，并外溢至数据存储和服务器等领域。野村研究科技分析师预计，2026年，DRAM、NAND闪存价格将分别同比上涨44%和61%，此举将为韩国等主要出口国带来显著的贸易增长。
普华永道预测，2024年至2030年期间，全球半导体需求的年均复合增长率达8.8%。2026年该板块的相对估值亦具吸引力，因为亚洲（不含日本）科技股与美国科技股的市盈率差距显著。
“AI热潮预计将会持续，并成为亚洲增长的主要动力。”施罗德投资基金经理彼得·科库雷克在其2026年亚洲多元投资展望中指出，受益于人口结构及技术普及程度上升，亚洲的AI资本开支近年已超越美国及欧洲，预计这一趋势将延续至2026年。
另外，中国内地经济将受益于推动内需并提升投资者信心等措施。韩国和日本等主要亚洲市场则受益于企业治理改革等举措。人工智能热潮持续，中国台湾地区和韩国通信及自动化科技行业因对相关技术投资持续而受惠。
预计未来AI投资依然是亚洲股市的标志性主题。科库雷克指出，2026年亚洲市场将受AI热潮和美联储结束量化紧缩政策两大潜在因素影响，看好科技板块和黄金的投资机会。
科库雷克进一步表示，地缘政治及财政风险为美国总统特朗普的第二任期留下深刻印记，投资者因此重新配置资金，在亚洲寻求相对更具吸引力且波动较低的投资机会。美元进一步疲软，以及美联储偏鸽派的立场，亦促使亚洲市场投资情绪更趋正面。
不过，国际货币基金组织（IMF）警告，当前AI投资激增类似当年的互联网泡沫，若技术回报不及预期，势必引发市场大幅回调。
欧洲：温和修复
进入2026年，欧洲经济正逐步走出高通胀冲击最为集中的阶段，但并未迎来与之相匹配的增长修复。多家国际机构的预测数据显示，2026年欧洲经济仍将保持正增长，但整体增长动能偏弱，“温和修复”已成为权威机构的共同判断。
增长放缓
经合组织（OECD）在最新的《经济展望中期报告》中预测，2026年欧元区实际国内生产总值（GDP）增速约为1.0%，英国约为1.2%。欧洲央行在2025年12月发布的宏观预测中指出，欧元区2026年GDP增速会在1.2%。
与中国等东亚经济体相比，2026年欧洲经济增速预期明显偏低。OECD和国际货币基金组织（IMF）在近年的研究中均指出，人口结构变化和生产率增长放缓正在对欧洲潜在增速形成长期约束。
从人口结构看，欧盟统计局的数据显示，欧元区劳动年龄人口已在疫情前后进入持续收缩阶段。OECD测算也显示，人口老龄化因素在未来十年内将使欧元区潜在增长率每年下降0.2—0.3个百分点，劳动力供给对经济增长的支撑作用明显减弱。
从生产率角度看，IMF在《世界经济展望》和专题分析中指出，欧元区全要素生产率在过去十余年的年均增速长期徘徊在0.5%以下，明显低于上世纪90年代和本世纪初水平。疫情、能源危机以及地缘政治冲击叠加，使企业投资更加谨慎，也进一步延缓了技术拓展和效率提升。
在此背景下，即便通胀回落、金融环境边际改善，欧洲经济的潜在增长水平也已显著低于过去十年的平均水平。
高盛指出，欧元区潜在增长率目前为1%左右，较历史平均水平下降，预计未来还将进一步放缓。“这反映出欧洲经济在中短期内仍面临结构性制约。即使宏观环境趋于稳定，欧洲经济也难以通过传统货币或财政工具迅速恢复至较高增长区间”。
通胀缓和
OECD预测显示，尽管通胀压力在G20范围内仍然存在，但整体已呈现缓和趋势，能源价格冲击对通胀的推动作用明显减弱。欧洲通胀率将逐步回落至接近央行目标水平。
欧洲央行也将2026年欧元区的通胀预期下调至约1.9%，略低于其2%的中期目标。
2025年货币政策的调整已足以反映这一趋势。上半年，欧洲央行延续了2024年6月以来的降息进程，共进行了4次降息；进入下半年，欧元区经济展现出较强韧性，通胀也保持基本稳定，欧洲央行在随后的4次政策会议上均按兵不动。
彭博社在近期对经济学家开展的一项调查结果显示，超过60%的受访者预测欧洲央行的下一次利率调整将是加息，这一比例较2025年10月的约三分之一显著上升。不过，受访者预计这种情况不会在短期内发生，存款便利利率将在未来两年内保持在2%。
欧洲央行行长拉加德在2025年12月议息会议结束后的新闻发布会上也暗示欧洲央行不急于行动。欧洲央行将继续坚持逐次会议、根据数据决定政策的方针，既不预设利率路径，也不设定任何具体的利率调整时间。
英国方面，消费者价格指数（CPI）自2025年秋季开始回落，11月同比降至约3.2%，进一步向着2%的目标靠拢。通胀改善趋势使英国央行于2025年12月将基准利率从4.00%下调至3.75%。
该央行在2025年12月货币政策委员会会议纪要中指出，尽管短期内总体通胀率可能回落至更接近目标水平，但委员会仍将致力于确保中期通胀率可持续稳定在2%的水平。
关于未来的政策方向，英国央行表示，基于当前的情况，基准利率可能继续沿着渐进的下降路径调整，但关于是否进一步放宽政策的判断将变得更加难以抉择。这意味着，伴随着基准利率逐步趋近中性利率水平，英国央行的降息步伐有望放缓。
高盛研究预计，英国央行可能在2026年继续实施多次降息，将政策利率进一步下调至约3.0%左右。
债务上升
值得注意的是，疫情以来，多数欧盟成员国政府债务水平显著上升，财政可持续性成为2026年政策焦点。
英国也未能免于这一趋势：根据英国预算责任办公室数据，到2025年年末，债务占GDP的比重将达到约95%的高位水平，并在本十年末达到GDP的96%。
在最新财政预算案中，英国政府提出多项增税与结构性调整措施，并继续通过发债支持基础设施等长期投资。外界担忧高债务水平将令英政府在财政规则与政治周期中面临权衡压力。
欧盟也面临类似困境。以法国为例，该国国家统计与经济研究所公布的最新数据显示，截至2025年第三季度末，法国公共债务达34822亿欧元，占GDP的117.4%，为欧盟第三高。这一比例远远大于欧盟《稳定与增长公约》框架下的财政纪律（成员国年度财政赤字不得超过GDP的3%，公共债务不超过GDP的60%），公共投资和大规模财政支出势必将受到约束。惠誉、标普等多家国际评级机构已下调法国主权信用评级。
同时，欧洲经济面临的结构性挑战在成员国之间呈现出明显分化。部分南欧国家受益于旅游和服务业修复，短期增长表现相对稳健，但公共债务水平普遍偏高，政府债务占GDP比重仍显著高于欧盟平均水平，财政政策空间仍然受限。而以德国为代表的制造业核心国家则面临更为集中的结构性压力。布鲁盖尔研究所和德国经济研究机构的分析指出，能源价格相对偏高、全球外需放缓以及制造业绿色转型成本上升，对德国等出口导向型经济体形成多重挤压。
这种分化格局，使统一货币政策和产业政策的边际效果下降。欧洲央行多次在政策沟通中指出，在经济表现差异较大的情况下，单一利率工具难以同时满足所有成员国的宏观需求。
寻求合作
外部环境仍是影响2026年欧洲经济前景的重要不确定因素。
OECD在《全球经济展望》中警告称，全球贸易保护主义抬头、关税和非关税壁垒增加，将对高度依赖外贸的欧洲经济构成下行风险。部分出口导向型国家对外需变化高度敏感，贸易摩擦升级可能直接影响企业订单和投资决策。
与此同时，地缘政治不确定性上升，防务和安全相关支出上升在一定程度上挤占了用于经济刺激和产业支持的政策空间，欧洲在财政和政策资源配置上面临新的取舍。
在低增长与高不确定性并存的背景下，欧洲对稳定外部经贸关系的现实需求正在上升。
根据欧盟委员会发布的《未来欧洲竞争力》报告，中国在清洁技术制造方面的补贴和产业规模优势，使其在光伏组件、电动汽车电池等绿色产业供应链上具备较强成本优势，而欧盟在这些领域的生产成本普遍较高、产能规模相对有限，这对欧洲提升绿色技术自主供给能力提出了挑战。
报告同时强调，双方在供应链、技术标准和市场应用方面存在互补空间，中国的规模化供给能力和完整产业链有助于缓解欧洲绿色转型中的成本与供给压力，提高欧洲企业的投资效率和项目落地速度。从欧盟利益出发，稳定中欧经贸关系对于维护欧洲出口市场稳定、分散外部风险和增强企业预期具有重要意义。
美国：低速增长
2026年的美国经济，更像是在高空钢丝上的一次前行：增长尚未停步，但失误的缓冲空间已明显收窄。风险并未退场，而是被延后释放、分散埋入结构之中，在看似平稳的宏观数据背后悄然累积。
能否实现真正意义上的“软着陆”，不取决于单一指标的改善，而在于这些潜在不利因素是否始终被压制在可控区间之内——一旦平衡被打破，政策与市场都将面临更严苛的考验。
或实现“软着陆”
围绕2026年的美国经济前景，分歧更多体现在“好多少”而非“会不会好”。在高利率时代渐入尾声、财政与产业政策效应逐步显现的背景下，对美国2026年的增长判断正在逐步收敛——既无衰退之忧，也难言强劲复苏，更接近一条“低速但稳定”的增长轨道。
这种“温和增长”也是多数预测共同指向的最大公约数。
彭博社的最新调查显示，市场情绪在2025年年末出现轻微改善，2026年美国国内生产总值（GDP）增速的预测中值被上调至2.0%，高于此前调查的1.9%。
部分华尔街机构的判断则更为积极。美国银行高级经济学家阿蒂亚·巴韦预计，2026年美国年化GDP增速可达2.4%，并认为美国经济将经历一个长期而缓慢的增长过程，到2027年仍有望维持约2.2%的增长水平。高盛研究部认为，与市场普遍预期相比，美国在2026年的增长动能更强，经济增速将加快至2.6%。
摩根大通的判断更强调时间维度上的分化。该行指出，2026年上半年，在个人所得税退税等财政安排提前释放经济动能的推动下，美国消费需求有望走强，GDP增速或高于疫情后的平均水平；随着财政支持力度减弱、就业增长放缓，经济动能预计将在下半年回落。摩根大通预计，美国下半年GDP增速将放缓至1.0%—1.5%区间。
摩根士丹利认为，在减税、技术投资和通胀回落三重因素叠加下，美国经济有望在2026年逐步走出此前的高度不确定状态，实现“金发姑娘式的软着陆”。
三重核心变量
推动2026年美国经济增长预期的核心变量，集中在货币政策的边际转向、财政政策的潜在托底、消费与企业支出的韧性，以及以人工智能（AI）为代表的新一轮技术投资周期。
在货币政策层面，美联储已经从持续加息的紧缩周期，过渡到更为审慎的“观望—微调”阶段。2025年12月，美联储将联邦基金利率目标区间下调至3.50%—3.75%，被市场普遍解读为对通胀回落趋势的确认。
展望2026年，主流投行虽然在具体路径上存在分歧，但整体判断趋于一致：利率下行风险大于上行风险。
高盛、摩根士丹利、美国银行等机构预计，美联储将在2026年累计降息50个基点。
也有机构给出了更激进或更保守的解读。花旗研究部认为，2026年全年将降息75个基点；摩根大通和德意志银行预计年内降息25个基点。汇丰银行和渣打银行则判断，美联储可能全年按兵不动，维持当前利率水平。麦格理银行甚至认为，美联储可能在2026年第四季度加息。
分析人士指出，在通胀已明显回落但尚未完全“归位”的情况下，美联储在稳定物价与支持就业之间的平衡难度正在上升，未来任何一次政策表态，都可能被市场反复解读，放大资产价格波动。而随着现任美联储主席鲍威尔的任期将在2026年5月结束，新一任主席人选的提名进程，也可能影响市场对政策连续性的判断。
2026年还是美国的中期选举年，生活成本已成为选举的核心议题。即便财政纪律仍被反复强调，但在经济增速放缓风险尚未完全消退的背景下，政府支出仍然存在阶段性扩张的可能。
需求侧的表现同样关键。整体来看，美国消费者支出仍保持增长，企业投资意愿也未出现明显塌陷。企业在去库存基本完成后，更关注效率提升与长期竞争力，这为资本支出提供了结构性支撑。
此外，AI相关投资正在形成类似“超级周期”的特征。尽管市场分析师对美国AI市场是否构成彻头彻尾的泡沫意见不一，但有一个共识是，2026年投资者将变得更加挑剔，更加关注盈利能力，而不仅仅是增长潜力。
风险并未消失
虽然主流机构对2026年美国经济前景的基调偏向“温和扩张”，但多项潜在不利因素仍在暗中累积。
首先是关税因素，这成为价格传导的“慢变量”。分析人士普遍认为，新一轮关税政策的全面影响尚未完全体现在终端价格中。企业此前通过压缩利润率、调整供应链和提前备货，暂时缓冲了成本上升的冲击，但随着库存消化完成，成本向消费者转嫁的压力正在上升。多家机构预计，关税对消费品价格的传导效应可能在2026年第二季度达到峰值，尤其体现在日用消费品、家电和部分中低端制造品领域。
通胀的结构性问题同样不容忽视。尽管商品价格涨幅已明显回落，但服务业通胀，尤其是与工资相关的成本压力，仍表现出较强黏性。医疗、教育、餐饮及个人服务领域的价格调整节奏缓慢，却具有持续性。一旦劳动力供需再度趋紧，或最低工资与福利支出上行，通胀下行路径可能变得更为曲折。这意味着，即便整体通胀指标接近美联储目标区间，政策层面仍需在“是否足够安全”这一问题上保持高度谨慎。市场普遍预期，2026年通胀率将维持在高位，徘徊在3%左右或略高于此水平。
更深层次的风险，来自复苏结构本身的不平衡。高收入群体和资产持有者继续受益于资本市场和科技红利，而低收入家庭在住房、医疗和生活成本压力下的消费弹性依然有限。同时，市场集中度持续上升，大型科技公司和行业龙头占据更多利润与投资资源，增强了整体增长的表观稳定性，却削弱了中小企业和边缘行业的韧性。这种结构性分化，使得宏观数据“看起来不错”，但微观层面的不确定性并未消散。
部分利好中国
对中国而言，2026年美国经济“低速但稳定”的扩张，不能简单用利好或利空来概括。
经济层面看，美国避免衰退意味着外需不会出现断崖式下滑，中国出口将面临“价格与结构”的再平衡：在关税与成本传导滞后释放的情况下，中低端制造品、耐用消费品出口承压，而具备技术含量、供应链不可替代性的产品更易获得订单。更重要的是，特朗普关税压力下，中国出口格局已经发生转变，2025年中国对世界其他地区的出口量大幅激增，表明中国制造业的主导地位不会轻易动摇。
不过，美国以人工智能和高端制造为核心的投资周期，正在重塑全球产业分工格局。在这一过程中，美国对关键技术、资本和规则的掌控力可能对中国形成“竞争性外溢”。
同时，美联储进入降息通道有利于缓解人民币汇率和跨境资本流动的阶段性压力，为中国稳增长政策争取更大操作空间，同时将减轻外部因素对中国货币政策灵活调整的掣肘。在这一有利的外部窗口下，2026年中国货币政策在适度宽松方向上有充足的空间。
需要指出的是，特朗普政府的关税政策仍是巨大变量。美国银行CEO布莱恩·莫伊尼汉在2025年12月初表示，特朗普政府2026年贸易政策预计将“降温而非升级”，整体关税局势趋向缓和。2025年10月，中美两国元首在釜山会晤时，特朗普总统曾表示计划于2026年早些时候访华。预计此次中美高层互动释放出的信号，也将为经贸关系提供指引。
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